凍干寵食行業近況

　　我國寵物食品生產技術持續迭代，凍干為當前消費熱點。消費端，凍干寵食持續高增，一二線城市、年輕、高學歷及高收入人群為主要畫像。生產端，頭部企業加速鋪設凍干產能，團隊標準有望建立推動品類健康發展。

　　評論

　　凍干為寵物食品生產創新：凍干技術全稱為真空冷凍干燥，近年來被廣泛應用到寵物食品生產環節，相關品類銷售增速領先。在生產工藝上，凍干技術先在零下10~50攝氏度環境下使原料中含有的水分結冰，后在真空環境下使冰塊升華，得到最終產品。在使用方法上，凍干寵物食品需浸泡在溫水等液體中復水，還原成新鮮原料狀態后食用。在產品類別上，目前凍干相關寵物食品大致可分為凍干全價主糧、凍干多拼主糧、凍干零食等。

　　整體看，凍干較傳統膨化工藝有較大差異性，為寵物生產環節的創新。品質優勢突出，凍干寵物食品快速發展：

　　1、從消費端看，凍干寵食品質優勢突出，凍干食品最大限度保留了食材的營養成分，并在適口性、儲存便利性、使用環節等方面優勢顯著。

　　2、基于品質優勢，凍干寵食快速發展。行業整體看，凍干寵食相關消費自2021年起快速增長，其中2021年天貓雙11期間凍干貓糧及零食銷售額同比增速超140%，2022年天貓雙11 凍干消費維持高增，開門紅當天主食凍干成交額同比增長372%。品牌表現看，國內外頭部品牌表現同步向好。據久謙數據，國內凍干頭部企業天津朗諾2022年天貓旗艦店銷售額同比+156%，美國領先寵物凍干品牌VitalEssentials 2022年3~12月天貓旗艦店合計銷售額同比+147%。

　　3、消費者畫像上，據《2022年寵物凍干消費報告》，一二線城市、年輕、高學歷及高收入人群為當前凍干寵物食品主要用戶。整體看，品質優勢、消費群體的購買能力等多重支撐下，我們認為我國凍干寵食仍將維持較快發展。

　　凍干產能建設加速，團隊標準推動品類成熟：在生產端，從企業層面看，受益于凍干寵物食品需求的快速增長，頭部企業均加速建設凍干產能。據公司公告，中寵股份2022年可轉債項目擬建設2,000噸凍干寵物食品產能。佩蒂股份2021年可轉債項目擬建設5,000噸主糧產能，生產品類覆蓋凍干、低溫烘焙等新型產品。從行業層面看，2021年1月，由中國農科院飼料研究所、天津朗諾、乖寶寵物等單位起草的《凍干寵物食品規范》正式發布實施，該文件為行業內首個寵物凍干食品相關團隊標準。我們認為，凍干寵食生產規范落地可推動該品類發展成熟，支撐行業健康向上。

　　估值與建議

　　我們看好寵物市場擴容及國貨崛起下的寵物賽道投資機會。

　　不確定因素

　　食品安全；推廣不及預期；原材料價格波動；競爭加劇。

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